中金：维持新奥能源“跑赢行业”评级 目标价65港元

摘要： 　　中金发布研究报告称，维持新奥能源（02688）“跑赢行业”评级，考虑到公司气量增速上行有望对估值带来正向催化，目标价65港元。公司2023年收入达1139亿元，归母净利润68...

　　中金发布研究报告称，维持新奥能源（02688）“跑赢行业”评级，考虑到公司气量增速上行有望对估值带来正向催化，目标价65港元。公司2023年收入达1139亿元，归母净利润68.2亿元，对应每股盈利6.03元；核心利润（公司口径）75.9亿元，同比-4.7%，符合该行预期，此外，剔除海外LNG贸易利润后，2024年公司基础业务核心利润60.9亿元。另拟派发末期股息2.31港元，全年派息2.95港元，全年核心利润派息率为40%。

　　中金主要观点如下：

　　2H23天然气零售业务整体改善，2024年趋势有望延续。

　　2H23公司零售气量增速较1H23整体改善（2H23 +0.8%YoY vs 1H23 -6.9%YoY），向前看，该行认为随着需求淡季来临，JKM价格存继续下探至7-8美元/MMBtu的可能（截至3月22日JKM价格为9.45美元/MMBtu）。该行测算通过进口7-8美元/MMBtu的LNG现货供应沿海工业客户，可将其用气成本降低超过1元/方。该行判断用气成本的节省或驱动国内部分成本敏感的工业客户需求回暖，2024年公司气量及售气毛利超出目前管理层给出的+5%/+10%的指引。

　　更为积极的综合能源资本开支规划。

　　近年来公司资本开支规模维持在约70-80亿元，但结构上综合能源业务资本开始规模明显提升，2023年综合能源业务资本开支达21.4亿元（vs 2021年约16亿元）。向前看，公司指引2024年综合能源业务资本开支或达到30亿元。该行认为在城市燃气增速整体放缓的背景下，综合能源业务将成为未来公司最为重要的盈利增长点之一。

　　风险

　　顺价进度低于预期，天然气价格大幅波动。