摘要：
长端利率持续下行，“债牛”为“ETF热”再添一把火。从2013年首只产品面世至今，债券ETF已历经10多年发展，虽然规模只有800亿元出头，但已涵盖到了利率债、信用债、可转债等... 从2013年首只产品面世至今，债券ETF已历经10多年发展，虽然规模只有800亿元出头，但已涵盖到了利率债、信用债、可转债等主要品种。券商中国记者发现，在开年这轮债牛行情中，全市场逾60%的债券ETF获得了份额净申购，收益显著的个别产品份额增长率甚至超过了300%。
无疑，在宽基ETF和主题ETF竞争白热化的当下，债券ETF有望成为基金公司产品布局的差异化打法，这从近期上报发行的长久期国债ETF中可见一斑。但也要看到，由于资产属性不同，债券ETF跟踪的债券指数的表现会更为复杂，出于流动性等考虑不会涵盖到指数中的所有证券。这意味着，在降低组合与跟踪指数之间的误差等方面，会对基金经理的投研能力和基金公司投研机制提出更高要求。
800亿元规模“五脏俱全”
同花顺iFinD数据显示，截至3月8日，全市场19只债券型ETF总规模有800亿元出头，份额接近24亿份，在全市场逾2万亿元的ETF盘子中占比并不高。但从产品结构和份额规模变化情况来看，债券ETF却是本轮债牛行情的“完美”映射。
并且，从细分产品布局来看，债券ETF可谓是“麻雀虽小，五脏俱全”。根据博时基金固定收益投资二部基金经理吕瑞君统计，按追踪指数类别分，19只债券ETF涵盖了利率债、信用债以及可转债等类型品种。其中，利率债ETF产品数量为14只，目前存量规模约为360亿元，代表产品主要是国开债ETF、国债ETF以及政金债ETF等。此外，信用债ETF目前有3只，存量规模约为373.37亿元，主要包括中证短融ETF、公司债ETF、城投债ETF等。另外是2只可转债产品，存量规模约80.15亿元，代表产品有中证可转债ETF及上证可转债ETF等。
从成立时间看，最早成立的是国泰基金旗下的国债ETF，该基金成立于2013年3月，目前规模约为16.7亿元。但从2013年到2019年间债券ETF发展缓慢，直到2020年之后，债券ETF搭上了ETF***展的“贝塔”列车，发展随之加速。19只债券ETF中有11只成立于2020年之后（含），其中就包括两只规模超百亿的产品，分别是来自海富通基金的短融ETF（243.93亿元）和来自富国基金的政金债ETF（102.43亿元）。
政金债ETF是目前全市场少见的长久期政金债ETF，该基金成立于2022年8月，截至2023年底规模只有70亿元出头，但目前规模已突破了100亿元，两个多月时间里规模增长了30亿元。自2022年10月25日上市至今，政金债券ETF的收盘价从100.320元上涨至107.507元，其中在2023年全年收盘价上涨5.04%。
“布局债券ETF，或许会成为2024年基金公司ETF产品线的主要打法。”某家以固收见长的公募内部人士对券商中国记者表示，经过此前几年快速发展，以宽基ETF和主题赛道ETF所在的股票型ETF竞争已日趋激烈，但债券类ETF目前产品数量相对较少。顺乎这轮债券行情，不少旨在完善ETF产品线的基金公司，已陆续抓手布局债券类ETF。
长久期国债ETF持续吸睛
实际上，像政金债ETF这样规模迅猛增长的案例不在少数。在本轮债券行情下，更有热门债券ETF份额增长超过300%。
同花顺iFinD数据显示，截至3月8日19只债券ETF中有12只今年以来获得了份额净申购，占比超过60%。其中，博时基金旗下的可转债ETF和海富通基金旗下的城投债ETF份额增长均超过了1亿份，鹏扬基金旗下的30年国债ETF份额增长率更是超过了300%。
30年国债ETF是目前唯一一只超长久期国债ETF。跟踪的中债—30年期国债指数（总值）全价指数隶属于中债总指数族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25年至30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债）。近期以来超长国债利率持续走低，带动了该基金净值大涨，2024年以来涨幅已超过8%。实际上，自2月5日新一轮降准生效以来，在宽松资金环境、LPR利率超预期下调等因素作用下，债券市场持续走强。特别是在3月6日，10年期国债收益率正式突破2.3%关口，创历史性新低。
券商中国记者注意到，在利率走低债券ETF备受追捧趋势下，基金公司陆续入场布局。在博时基金即将发行一只30年期国债ETF之际，工银瑞信新上报一只30年期国债ETF。据了解，30年期债券基金是目前期限最长的债基品种，市场上仅有个别存量产品。其中，博时基金于3月6日发行博时上证30年期国债ETF。而工银瑞信基金于3月1日上报的工银瑞信中证30年期国债ETF，目前已获得***接收。
博时基金表示，中国经济目前正处在高质量发展转型期，或长期处在低利率环境中，长久期债券投资价值也将长期存在。30年国债走势更多取决于经济的长期发展趋势。从中长期来看，资产荒和缺票息或引导交易型机构逐步拉长久期配置，而险资等配置型机构基本盘仍然稳固，且逢高买入特点或能为超长债提供厚实的安全垫。
投资逻辑和股票ETF并不一样
债牛行情为债券ETF带来了难得发展契机，但这并不意味着债券ETF发展一蹴而就。在过去几年的ETF***展中，资金之所以主要聚焦股票型ETF而非债券ETF，很重要一点就是因为股债资产属性不同，由此出现了不同的ETF投资逻辑。
吕瑞君对记者分析道，股票是权属证券，流动性一般会好于债券。债券是票息债券，会到期，最小交易量远高于股票。相对于股票ETF，债券ETF跟踪的债券指数的表现会更为复杂。通常情况下，债券ETF不会涵盖到指数中的所有证券，因为不同债券的流动性不一样，可能某些债券基本没有交易。
“因此，债券ETF投资需努力降低投资组合与所跟踪指数之间的误差，这对基金经理的投资能力提出更高要求。相反，股票ETF可选择完全***法，跟踪的指数的成分股几乎没有流动性困扰。但债券ETF相比股票ETF，则有着交易成本和管理费优势，并且收益会相对股票ETF更加稳定。另外，部分债券ETF可作为质押权参与质押式回购，投资者可以借此增厚收益。”吕瑞君说。
吕瑞君还说到，债券ETF的长足发展，需要克服以下几点困难：
一是银行间市场与***市场的长期割裂，对债券市场的进一步发展构成了一定制约。未来如果能推动形成统一市场，或进一步完善和优化银行间市场与***市场的互联互通机制，将会有效推动债券ETF发展。
二是目前债券ETF的参与者仍以基金、保险、银行、券商等机构客户为主，中小投资者对债券ETF的了解和认可度仍较低。
三是债券ETF的申赎模式分为现金申赎和实物申赎两种，部分债券ETF产品***用实物申赎模式，客户用实物债券申购，赎回也获得一篮子实物债券，这种模式可能对一些投资者而言并非十分便捷。
此外，在今年全国两会召开之际，全国政协委员、中国外汇交易中心（全国银行间同业拆借中心）党委书记霍颖励提交了关于推动绿色金融高质量发展的提案。
霍颖励建议进一步丰富绿色金融产品和市场体系，允许在银行间市场推出绿色债券ETF产品。债券ETF是国际成熟的投资品种，境外机构接受度高，可吸引更多境外机构投资我国债券市场；此外，发行绿债ETF可充分利用指数化投资风险分散、透明度高、投资成本低的优势，有利于降低绿色债券投资成本和难度，推动实体经济实现绿色低碳转型。
