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来源 ：野马财经
600亿大型医药集团旗下子公司，曾溢价8.5倍出售“救命抗生素”。
临近年底，医药领域开出了今年反垄断处罚金额最大的一张罚单。
12月17日，上海医药（601607.SH）公告，全资子公司“一生化”因构成滥用市场支配地位，“以不公平的高价销售注射用硫酸多黏菌素B”，收到上海市监局行政处罚。没收一生化违法所得3.38亿元，并处销售额3%的罚款，即1.24亿元。合计被罚4.62亿元。
上海医药是国内医药工商龙头，2022年实现营收2319.81亿元，归属于上市公司股东的净利润56.17亿元。据此计算，罚没金额占这两项数据的比例分别为0.199%和8.226%。
尽管公司称对财报的整体影响有限，但资本市场还是用脚投票。12月18日-22日，上海医药股价累计跌2.98%，目前股价16.63元/股，市值616亿元。
一生化是如何“垄断”的？又是如何被发现的？
”救命抗生素“，降价空间达85%
被处罚的药品“注射用硫酸多黏菌素B”，可以被理解为一种抗菌药，是一种高级抗生素。
其背后的大家族——多黏菌素类抗菌药，最早于20世纪50年代被发现，但由于具有较强的毒性，一开始在临床上并没得到有效应用。随着医药工业发展，本世纪多黏菌素又被重新予以重视，目前已成为治疗“多重耐药革兰氏阴性菌”感染的最后一道防线。
而“注射用硫酸多黏菌素B”，则主要针对泌尿系统感染、脑膜炎、肺部感染、败血症以及皮肤、软组织、关节感染等症状，通常情况下属于重症用药，用于对付难缠的耐药菌。
上海医药***中写着这样一段药物介绍：“注射用硫酸多黏菌素B是应对超级细菌的最后一道防线，上市3年从死亡线上拉回了近2万患者，临床使用难以替代。”
在遭到反垄断处罚前，2022年注射用硫酸多黏菌素B的中标价格是2303元/瓶，而现在山西、甘肃等多地的最新挂网单价则是270元/瓶。
尽管这款药是因为“不公平高价”被处罚的，但这款药曾经并不贵。
上海医药证券部表示，这款药中间是曾经涨过价，但距现在时间也过去比较久。“后面进了医保，价格就被重视了。”
医药专家王林（化名）则称，多黏菌素是地标转国标的产品，上市很早，价格放开前确实曾经便宜过。
雪球上还有投资者质疑：“进口的多黏菌素才300多，当初怎么敢卖2000+？人有多大胆地有多大产。”
事实上，注射用硫酸多黏菌素B最开始出现在上海医药年报中是2016年，当时是这款药刚取得生产批文。但此后的多年里，公司一直没公布销量和售价。
直到2020年，上海医药才首次披露了注射用硫酸多黏菌素B的中标价格区间，为2303-2918元（每瓶），以及医疗机构的合计实际***购量30.9万瓶。
当年年报中，上海医药还称，注射用硫酸多黏菌素B是2019年上市，2020年处于市场导入期，销量较2019年增速较快。
与之相对应的是，2019年，多黏菌素B也开始出现在医保局公布的国家医保药品目录中。
不过，在西南证券等券商的研报中，注射用硫酸多黏菌素B在2018年，就已经产生了上亿元的销售额。
在寻医问诊的线上网站中，可以看到，2018年就有医生推荐患者使用注射用硫酸多黏菌素B。
值得一提的是，今年7月，注射用硫酸多黏菌素B在甘肃、山西、江苏、四川等多省的挂网价格经历大幅下调，说一***射剂量或单位，由2303元调整至270元，直接近乎于打了“一折”。
对此，公司公开回应称，降价为响应相关部门要求，经积极与合作方沟通、协调，同时考虑到药品的特殊性，经内部测算后提交降价申请。
“现在医保局的监管思路基本就是我不罚你了，你主动把价格降下来。像白云山的头孢硫脒就是这样的，它既不控制原料也不控制价格，但就是涉嫌通过转移销售费用到原料商一端，被医保局发现了。医保局并没有从不正当竞争这块罚它，而是让它把价格降下来，减少医保和老百姓的负担。”王林表示。
占用社保资金太多引关注？
2020年-2022年，如果取中标价格区间的最低价，再乘上医疗机构的实际***购量，则注射用硫酸多黏菌素B分别为公司至少带来了7.1亿元、11.45亿元、16.49亿元收入。而其高价的底气，则来源于这是一款独家的药物剂型。
在国家药监局***数据查询板块，“多黏菌素”有4个批文，其中注射用硫酸多黏菌素B仅有一个批文，换言之只有一生化被批准生产这款药物。
需要注意的是，这款药并非原料药，而是化学药。也就是说在产业链中，一生化实际上处于原料药的下游。
值得注意的是，今年上半年市场监管总局曾针对原料药开出两张亿元级罚单，分别针对东北制药（0005***.SZ）的左卡尼汀原料药，以及远大医药（0512.HK）的去甲肾上腺素原料药和肾上腺素原料药。
由于一些药品生产环节高度集中，一旦上游原料药涨价，下游药企也会被逼迫跟涨，而一生化则并不属于这种情况。
王林认为，如果在没办法证明原料药大幅涨价的基础上，制剂价格出现大幅上涨，那么就很可能出现了药企操纵独家制剂价格这类涉嫌垄断的行为。“被反垄断的药企一般会有可以操纵市场的点，必须得有市场地位才能做到。”
以往在医药市场，还有这样的案例：药企如果拥有独家制剂，甚至还可以反过来去垄断原料渠道。药企作为大客户可以通过排他等方式控制原料不供给其他药企，或者要求供应商将供给其他药企的价格定的比较高，这样其他药企就没法给到市场有竞争力的售价。但无论是哪一种情况，都是既不利于市场竞争，也不利于消费者。
不过，上海医药证券部则表示，没有听说一生化公司还垄断原料渠道的说法。一生化被判定为垄断的原因，更多是注射用硫酸多黏菌素B在医保额度里面占用资金比较多，引起了监管的重视。
子公司被罚，影响多大？
一直以高价近乎垄断市场，如今降价8.5成，这款药品价格的下调对一生化公司影响巨大，但是对于上海医药的影响，更多是在品牌和形象层面，对业绩和公司经营层面的影响并不大。
公司方面表示，这个药主要是给总代理商做的，其实很多的利润空间并不在公司这边。所以其对公司而言，并不是一个利润非常高的品种，只是市场上卖的额度比较大。
体现在数据上，2019年-2022年，一生化累计收入高达127亿元，但净利润合计却只有7.8亿元，平均的净利润率还不足10%。等于这次罚款，一下就扣走了一生化过去四年总净利润的约60%。
国企微利，谁赚到了暴利？
诚然，注射用硫酸多黏菌素B只是一生化收入来源的一部分，但公司整体净利润率如此之低，也反映出中间商赚差价，其实是医药行业的常态。
行业内有句俗话说：“厂家远远没有中间商那么多利润，而中间商也没有医院受贿者那么多利润。”而这也正是当下医药反腐风暴持续推进的原因。
上海医药虽然是全产业链医药龙头，但其最大的优势依然在分销、渠道侧，2022年分销收入占总营收的92%。如此的业务性质，也让公司成为了监管关注的重点。
今年11月，上海市纪律检查委员会官方微信公众号发文称，上海医药前董事长周军因涉嫌严重违法***正接受上海市纪委监委纪律审查和监察调查。而在12小时前，他才刚刚辞任上海医药董事长一职。再往前追溯，9月，一生化总经理陈彬华、副总经理黄臻辉也因涉嫌严重违法，遭到监管部门调查。
再加上上海医药原副总裁顾浩亮、潘德青，和另外一名上海医药子公司的干部，短短3个月内，已经有6名中高层人士在接受调查。
需要注意的是，除周军外，其余5人接受调查时均已不在公司任职，而周军的位置则暂时由副董事长姚嘉勇代行。
今年前三季度，上海医药的销售费用依然达到104.7亿元，同比增长1.29%。其中上半年市场推广及广告成本为38.2亿元，差旅和会议费用为6亿元，同比还在增长。但同期，公司净利润却同比下滑17.22%，是时隔11年再次在前三季度净利润出现下滑。
王林认为，包括一生化等公司利润较少确实可能与最近的反腐产生关联。“一生化的产品，包括丹参酮IIA等等，也都是体系外（成立科技代理的合资公司，或者交给全国代理）的。国企拿到批文后，然后到体系外进行孵化，实际上中间环节大量的利润都流失了。”
上海医药渡过至暗时刻
不过，也有投资者认为上海医药最近“利空出尽”。毕竟公司手握强大的***，如果借机再计提之前医药流通企业并购积攒的商誉，未来就能轻装上阵，重回增长。特别是在更换管理层后，有望给公司注入新活力。
不过，作为市值超600亿元的大型国有医药集团，上海医药对研发创新格外重视。最近几年，公司研发费用一直不断增长，截至今年上半年末已开设64项新药管线，并有3项提交preNDA或上市申请；而且集团旗下中药业务，虽然业务占比不高，但也坐拥胡余庆堂、雷允上等多家老字号，新任领导走马上任后，也并不是没有潜力可挖。
只是不知道被抓的6人会不会拔出萝卜带出泥？再牵连出公司其他相关人士。但随着核心领导的换人，一生化的罚款尘埃落定，对于上海医药来说，至暗时刻已经过去了。
