广发证券：予泉峰控股“买入”评级 合理价值27.19港元

摘要： 　　广发证券发布研究报告称，预计泉峰控股（02285）23至25年归母净利润0.44/1.19/1.59亿美元。公司作为OPE行业龙头，有望受益未来北美降息通道开启后的需求复苏。...

　　广发证券发布研究报告称，预计泉峰控股（02285）23至25年归母净利润0.44/1.19/1.59亿美元。公司作为OPE行业龙头，有望受益未来北美降息通道开启后的需求复苏。考虑其龙头地位，参考可比公司，给予公司24年15倍PE，对应合理价值27.19港元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　▍广发证券主要观点如下：

　　锂电OPE龙头，电动工具+OPE双轮驱动。

　　公司坐拥五大自有品牌，电动工具与OPE双轮驱动。收并购与自主培育多条路径，建立多样化的品牌组合。（1）电动工具：由FLEX、SKIL等多品牌覆盖，近年虽收入占比有所下滑，但仍然保持较强竞争力。

　　（2）OPE：高端OPE品牌EGO由公司自主打造，据公司招股说明书，2020年EGO在全球电动OPE品牌排名第三，占据9.8%市场份额。近年EGO发展较快，占公司的收入比重已经超过40%，成为公司最重要的增长来源。

　　技术储备充足，三电系统自研保证竞争力。

　　公司自主研发三电系统，电动工具与OPE产品技术优势明显。据招股书，公司电池端自主打造电池平台，模块化设计热控制能力强；电机端突破无刷永磁同步、直接驱动外转子两大关键技术；电控端研制无传感器控制、矢量控制和交流无刷技术三大电控系统。公司从研发到制造形成了较强的竞争力。

　　深度绑定核心客户，多渠道并行发展。

　　（1）零售商渠道：自主品牌线下零售渠道是核心，公司深度绑定Lowe’s，据公司招股书，2020年来自Lowe’s的收入占比接近40%；

　　（2）经销商渠道：在北美市场外经销商渠道发展较好，通过与主要经销商保持长期合作，公司不断提高对区域市场的渗透，积累了宝贵的经验和本地***；

　　（3）新渠道：包括线上电商渠道等，根据公告，2023年又与战略客户John Deere达成合作。

　　风险提示。

　　北美市场去库存进度不及预期的风险；欧洲市场景气度不及预期的风险；汇率波动等带来的风险。