摘要：
双碳背景下，循环经济作为可持续发展经济模式将大有可为 双碳背景下，循环经济作为一种“低消耗、低排放、高效率”的可持续发展经济增长模式，市场空间广阔。我们认为循环经济未来发展仍主...
双碳背景下，
循环经济作为可持续
发展经济模式将大有可为 双碳背景下，循环经济作为一种“低消耗、低排放、高效率”的可持续发展经济
增长模式，
市场空间广阔。
我们认为循环经济未来发展仍主要靠
政策驱动，对
资源化利用要求的趋严，及相关税收优惠和产业政策将并行。
推荐危废处置
企业浙富
控股/高能环境，塑料循环
再生企业英科再生，垃圾焚烧运营企业瀚蓝环境，立足垃圾焚烧、勇于开辟新的第二增长曲线企业伟明环保、旺能环境。 以减量化、再利用、***化为原则，实现可持续发展的经济增长模式循环经济应用领域广阔，主要包括***再生循环利用、大宗固废综合利用、生物质废弃物利用、余热余能回收利用、园区循环化改造、废旧
产品再制造等。从可量化统计角度，再生***利用
行业发展一定程度反映了循环经济发展呈现上升趋势， 2012-2022 年我国主要再生***回收量/回收额C***R 为7.78%/7.66%。2022 年，废钢铁/废纸回收量在我国主要再生***回收量中占比达65%/18%，废钢铁/废有色金属回收额在我国主要再生***回收额中占比达53%/22%。 固危废***化作为循环经济发展的一种重要途径，市场空间广阔固危废包含废金属/废塑料/生物质废弃物等。我国固危废***化行业发展主要靠政策驱动，2022 年，我国综合废钢比/再生铝产量/再生铜产量占比21.15%/19.45%/33.9%，较“十四五”规划的30%以上/20%/35%差距不大，但再生铝较全球平均水平50.5%显著偏低。我们认为再生产品占比提升未来仍主要靠政策趋严，同时在部分金属原始
产能已逼近上限，但消费量仍持续提升的背景下，再生金属的补给作用将日益提升。再生产品节能减排效益突出，生产1 吨再生铜/铝/铅相比原生铜/铝/铅可分别节约能耗73%/96%/78%、水耗99%/***%/100%、减排380/52/128 吨固废。 固危废***化行业
一般呈现“散弱小”的竞争格局，toB
属性较强除垃圾焚烧发电/生物柴油等生物质废弃物利用外，大多数固废***化子行业市场集中度较低，呈现小而散的竞争格局。例如，截止2021 年底，全国危废集中利用处置能力约1.78 亿吨/年，行业龙头企业
东江环保/浙富控股/高能环境的危废处理
资质占比仅为1.29%/1.00%/0.65%，市场的整合集中仍有待发展。但除垃圾焚烧发电主要靠收取垃圾处理费及发电
收入外，其他固废***化行
业主要系to-B 的
盈利模式，主要依靠技术创新与企业服务，对***关系依赖不高，回款与定价也
非常市场化。 海外
经营：从源头减少产废，***化先于无害化，政策趋严+鼓励措施并行欧盟在新版循环经济行动***中对加强包装、降低包材复杂性等进行了强制性要求，
美国“无废”
城市建设更集中于生活领域废物的管理与转化，我国则涉及绿色工业生产和出行领域的内容较为全面，对于从生活产品生产设计等上游环节减少废物源头产生量
可以进一步强化。我国垃圾填埋处理减少，垃圾焚烧发电处理
增加，
就是***化优于无害化的典型案例，***化先于无害化的处理应是循环经济中的重要一环。
德国2010 年废塑料回收利用率已高达99%，其
使用生产者责任延伸制度，押金返回制度、再生企业优惠税收和产业政策，是政策趋严及政策优惠措施并行的结果。
风险提示：各项测算与实际存在偏差风险，政策实施力度不及
预期，企业内生及外延发展不及预期，企业生产成本超预期，对未
上市及未覆盖
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投资者据此操作，风险请自担。
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